- 불안정한 국제 경제, 사회 정세로 흔들리는 원화 환율, 수출기업들은 환율 변동 요인에 주목해야 -

- 엔고 당시 '균형 추구형', '역이용형'. '인내형' 등 환율 대응을 취했던 일본 기업들을 참고하자! -

- 한국 수출기업의 환율대책 키워드는 '분산', '해외진출', '부단한 비용관리' -

□ 불안정한 국제 경제·사회 정세로 흔들리는 환율, 불리한 원화와 수출기업들

  ㅇ 다른 통화에 비해서 상대적으로 불리한 위치의 한국 원화, 그 영향 하에 놓인 것은 바로 수출기업들
    - 아래 최근 주요 16개 통화에 대한 미 달러화 가치 증감률(달러강세에 따른 자국통화 약세의 정도)을 보면, 한국 원화 대비 미 달러화는 2015년 말부터 2016년 말까지 1년간 3.1% 가치가 증가
    - 그러나 2015년 말부터 2017년 말까지 2년간, 그리고 최근 2018년 3월 중순을 기준으로 보면 모두 달러 약세, 즉 원화 강세 추이였던 것을 확인할 수 있음.
     · 2017년부터 FRB 금리 인상에 따른 미국 자금 환류로, 원화약세 달러강세가 중장기적 트렌드로 주시되던 상황

주요 16개국 통화 대비 달러화 가치 증가율(달러화 강세 진행률)

주: 1) 모두 2015년 12월 말이 기점, 2) 국가 정렬 기준은 2018년 3월 15일 기준 증감률 순위
자료원: 한국은행, FRB of St.Louis, Yahoo Finance 데이터를 토대로 KOTRA 도쿄 무역관 작성

    - 주요 16개국 통화 가운데 한국 원화는 중간보다 낮은 순위에 위치한 상태이나, 엔화와 유로, 태국 바트 등 수출 경쟁국들의 통화는 원화보다 달러 대비 저렴한 수준. 즉, 최근 경쟁국 수출 기업에 비해 한국 수출 기업이 가격적으로 불리한 환경에 처해 있는 것임.

  ㅇ 2018년 들어 정치적 리스크 증가 등의 요인으로 환율 변동 폭이 더욱 커진 상황으로, 향후 환율시장은 더욱 혼란스러워 질 것이며, 변동 폭도 커질 것이라는 인상을 여전히 보여주고 있음.
    - 양상을 바꾸는 단초가 된 것은 2018년 1월 하순의 '므누신 쇼크'임. 스위스 다보스 회의 기자회견에서 므누신 미 재무장관이 "우리에게 달러 약세는 분명히 무역 등의 측면에서 좋은 것"이라고 발언, '미 행정부의 본심'이 나왔다고 판단한 외환시장에서는 달러매도가 급속히 진행됨.
    - 또한 2월 중순, 트럼프 대통령이 대미 무역 흑자국을 대상으로 보복관세를 부과할 방침을 표명, 보호무역주의의 대두 및 세계경제 악화 우려로 금융시장의 위험회피 성향이 짙어져 자금 환류가 일시에 일어남.

므누신 미 재무부 장관(우)과 트럼프 미 대통령
 

주: '므누신 쇼크'에 의해 금융시장은 순식간에 달러약화 기조가 됨

자료원: AP Images
 　

    - 최근 1년간은 정도의 차이는 있으나 원화(-4.64%)와 엔화(-4.1%) 모두 달러 약세 및 자국통화 강세를 보이던 상황이나, 2018년 들어서는 변동을 반복하는 추이를 보이고 있음.
    · 2018년 1월부터 원달러 시장은 달러 강세, 엔 달러 시장은 달러 약세임. 그 후로는 시장이 앞으로의 경기를 묻기라도 하듯 달러강세·달러약세의 큰 변동을 반복하고 있음.

최근 1년 및 1개월간의 환율 변동

한국 원화, 미 달러화, 일본 엔화 증감률

□ 원-달러시장에서 주목되는 환율 변동요인과 그 추이는?

  ㅇ 원-달러시장의 예측은 매우 어려운데, 많은 변수들 가운데서도 가장 큰 변수는 미국 트럼프 정권의 운영 방향을 예측하기 어렵다는 것임. 이 변수로 인해 환율시장은 크게 요동치고 있음.

  ㅇ 한편, 향후 원-달러 환율 동향은 아래 사항들 역시도 주목해 추이를 지켜보아야 할 것으로 보임.

원-달러시장에서 주목되는 변동요인

자료원: KOTRA 도쿄 무역관 작성

    - 원화약세 달러강세의 원인으로는, 북한의 대중·대러 관계의 악화 등 정치적 리스크 증가, 보호주의 무역의 대두, 그리고 FRB금리 인상에 따른 자금 환류 등이 존재
    - 한편 원화 강세 요인으로는, 한미 FTA 재협상으로 언급되고 있는 '환율조항', 정치적 리스크의 안정으로 인한 위험자산 인기 등이 있음.

  ㅇ 이렇게 다양한 변수가 존재하기에 향후 원화 환율 추이를 단정 지어 말할 수는 없으나, 원화 강세, 달러 약세 방향으로의 추이할 가능성이 높은 것으로 보임.
    - 트럼프 미 대통령은 2019년 여름 중간 선거를 앞둔 것 뿐 아니라, 사업가적 관점대로의 실리 역시 생각하지 않을 수 없는 상황으로, 북한이나 대중 관계로 정치적 리스크 요인을 높이는 것은 미국 경제에도 부담으로 작용할 것이라는 판단을 할 가능성이 높음.
    - 또한 FRB의 금리 인상은 예상 범위 내이기 때문에 영향은 제한적일 것으로 보이는 바, 과도하지 않은 정도의 원화 강세가 기본 노선이 될 것으로 보임.

  ㅇ 또한 엔화 환율에 관해서는, 원화 약세, 엔화 강세가 예상되는데, 엔화는 안전 자산으로 리스크가 심화되는 상황에서 인기. 변동은 존재하겠지만 ‘엔화 매수, 원화 매도’의 경향이 기본이 될 수 있을 것이라 예상함.
    - 미쓰비시도쿄UFJ 은행의 환율담당자 U씨는 "예상보다 금융 시장이 미국 보호주의 정책에 민감하게 반응했다. 2018년 내 최대 102엔/달러까지의 엔고를 예상해 본다"며 명확한 엔고 추이를 설명하기도 했음.

□ 방관하다 파도에 휩쓸리면 살아남을 수 없다! 일본의 수출기업들이 구사한 환율전략은?

  ㅇ 환율 변동은 수출 기업에 치명적, 일본을 대표하는 상장 기업들이 취했던 전략은 다양

일본의 상장기업의 주요 엔고 대책

주: 각 회사가 과거 실시했었던 대책이며, 현재의 상태를 가리키는 것은 아님.

또한 각사 모두 다양한 대책을 복합적으로 강구하고 있으며 위는 일례에 불과

자료원: 일본 경제신문 자료 기반으로 KOTRA 도쿄 무역관에서 작성

  ㅇ 다양한 전략을 필자는 '균형 추구형', '역이용형'. '인내형'의 세 가지로 분류, 일본 기업의 환율 변동에의 특징적 대응을 소개해보겠음.

□ 기업 내 자금으로 엔화와 외화의 밸런스를 확보, 환율의 영향을 억제한 '균형 추구형'

  ㅇ '밸런스 추구형'은 환율의 변동을 받아들여 통화 예약이나 환계합(exchange marry) 등을 통해 플로우 및 스톡 측면에서 기업 자금의 자국화와 외화 밸런스를 목표로 하는 유형임.

    - 상단에서 소개한 도표의 ①에서 ④가 해당 유형에 해당

  ㅇ 일본 가구 소매업계 최대 대기업인 '니토리 홀딩스'는 장기간의 환율 예약으로 코스트 구입총액 평준화

    - 해당 회사는 거래상품의 8할을 아시아에서 제조·수입하기 때문에 거액의 달러화 채무가 발생, 달러화 대비 엔화가 1엔만 싸져도 영업이익은 16억 엔의 손실이 발생하기 때문에, 미리 1~2년 후의 환율을 예측해 선물 달러 매수를 실시

    - '경제 예측이라면 재계 1위'라는 평가를 받고 있는 니토리 아키오(似鳥昭雄) 해당 회사 회장은, 자신만의 환율관으로 대담한 환율 예측을 해왔던 바, CEO의 강한 리더십으로 환율 전략 설정이 이루어지는 케이스로 볼 수 있음.

    · 그의 독특한 환율관은 미국 경제를 관찰하면서 길러져왔는데, 연 2회 미국을 방문해 소매점을 '정점관측', 중산층의 소비자 욕구를 확인한다고 알려져 있음.

    - 해당 회사의 30분기 연속 수익 및 영업이익 증가 기록은 CEO를 중심으로 이루어 진 이러한 노력의 산물인 것으로 보임.

  ㅇ '소니'는 그룹 내에서 38개 통화를 실시간 융통

    - 해당 회사는 전 세계에 뻗어있는 300개의 자회사를 묶어 필요한 자금을 그룹 내에서 융통하는 시스템을 구축, 실시간으로 자금의 과부족을 조정. 즉, 회사가 사내 은행과 같은 역할까지 수행하는 것으로 '매리(Marry, 환계합)'라 불리는 외환관리 수법임.

    - 대상통화는 무려 38개국의 통화로, 신흥국 통화도 포함돼 있음.

    - 과거에는 환율 1엔 상승이 영업이익 80억 감소로 나타났었으나, 지금은 반대로 35억 엔의 영업이익 증가로 작용한다고 함.

    - 해당 수법은 해외 거래처가 많은 상사에서 자주 사용되고 있음.

  ㅇ 베어링 대표기업 'NTN'은 '내추럴 헷지'라 불리는 외환관리 방식 도입

    - 수중에 외화 현금 예치금을 확보, 외화 표시 부채와 자산이 언제든지 같은 규모로 조정될 수 있도록 해 외화차손실의 발생을 피하고, 실적에 미치는 영향을 최소화

    - 내추럴 헷지는 현금 예금을 융통하는 것뿐이므로 금융기관에 대한 수수료는 들지 않는 한편, 평소 사용하지 않는 예금을 늘려야하므로 자금 효율성은 악화된다는 우려도 존재

□ 자국화의 강세를 투자·매입의 기회로 포착하는 '역이용형'

  ㅇ '역이용형'은 자국 통화가치가 상승하는 것을 역이용해 해외투자·M&A·매입 등에 적극적으로 도전하는 유형임.

    - 상단에서 소개한 도표의 ⑤에서 ⑦가 해당 유형에 해당

  ㅇ M&A를 통한 글로벌화로 활용

    - 2018년 3월 말 '다케다 약품공업'은 아일랜드의 대형 제약사 '샤이아'의 인수합병을 검토 중이라고 발표. 해당 회사는 지금까지 5000억 엔 이상 규모의 대규모 인수를 세 번이나 성공

    · 이번 인수합병의 실현성은 불투명하지만, 만일 모든 주식을 취득한다면 2016년 소프트뱅크에 의한 영국 반도체설계사 '암 홀딩스' 인수(약 3조3000억 원)을 상회하며, 일본 기업의 해외인수 사례로는 최대 규모가 될 확률이 높음.

    - 글로벌 제약 산업은 유망 신약개발사 획득을 목표로 대규모 재편이 이루어지고 있어, M&A와 연관이 깊은 업계. 저출산 고령화 및 인구감소를 맞닥뜨린 일본 국내시장 편중에 대한 위기감은 갖고 있던 차에, 엔고를 호기로 활용해 신규 진입이 어려웠던 국가·산업 등을 공략하는 인수합병 전략은 향후로도 일본기업들에 많이 이용될 것으로 보임.

    - 2017년까지 70여건에 달하는 M&A를 체결한 일본전산도 엔고의 장점을 이용하는 대표적인 기업으로, 나가모리 시게노부 사장은 "엔화 강세가 진행되면 (일본 경제에는) 어두운 뉴스가 많아지는데, 좋은 회사를 싸게 살 수 있다는 메리트도 있다"고 밝히기도 함.

    - 일본 무역진흥기구의 닛타 히로유키씨 역시 "2009년 이후 엔화 강세가 이어지면서, 일본기업의 미국시장 M&A체결이 늘어났다"며, "일본 기업들이 기업인수의 무기로 엔고를 활용했다"고 엔고현상의 대책 중 하나로 M&A를 제시

  ㅇ 해외생산 확대로 현지화 공략

    - 일본에서 해외 생산에 앞장서 온 것은 자동차 업계로, 해외 생산이 특히 큰 '닛산'이나 '혼다'의 해외생산비율은 무려 80%를 넘음.

    · 닛산이 북미에서 벌어들인 영업이익은 약 1700억 엔으로 일본 국내 약 3000억 엔의 60% 수준

    · 북미 사업에 강한 혼다는 2900억 엔 이상의 영업이익을 북미에서 기록, 일본 국내 약 1500억 엔의 두 배 규모를 벌어들임.

    - 경제산업성에 따르면, 일본 국내 제조업 생산량에서 차지하는 해외생산 비율은 2015년도 25.3%로 사상 최고를 기록. '현지생산 현지소비'는 농산물뿐 아니라 제조업 전반에도 해당하는 것으로, 일본의 해외생산은 더욱더 그 영역을 넓혀나갈 것으로 보임.

    - 이러한 해외생산 확대가 이른바 ‘일본 공동화‘를 초래하는 것이 아니냐는 지적에 요네야마 히데타카 후지쯔 경제연구소 수석 주임연구원은 "해외생산을 늘리면서 국내 핵심부품 및 고부가가치 중간재를 수출한다면 국내 고용 손실이 아니다"라며, 해외 진출에 따른 수출유발(수출증가)보다 수출대체(수출감소)가 반드시 크다고는 할 수 없다고 밝힘.

□ 비용을 깎아낸 근육질 경영, 온리원 상품 개발 등 내성적 전략의 '인내형'

  ㅇ '인내형'은 환율변동에 직접적인 대응책을 세우는 것이 아닌, 고객과의 계약내용을 검토하고 공급처 및 판매처의 변경·분산화, 생산시설·인원규모의 축소 등 기업 활동 전체를 재검토해 비용 삭감 노력을 추구하는 유형으로 도표의 ⑧과 ⑨가 해당됨.

  ㅇ 제품에 경쟁력이 있는 경우, 엔화로 거래해 환율 위험을 상대방에게 짊어지게 하기도 하는, 궁극의 환율관리인 엔화 결제 방식을 취하는 기업도 존재

    - 글로벌 산업기계 메이커 '화낙'은 공작기계의 두뇌가 되는 수치제어장치 분야 수위 브랜드, 세계 최대 점유율을 보유하고 있는데 엔화결제로 수출하고 있음. '이스즈 자동차' 역시 신흥국 트럭을 엔화로 거래

    - 그러나 이를 가능하게 한 것은 타사를 압도하는 기술력·서비스력·상품력이 존재하기 때문으로, 오랜 시간에 걸쳐온 고생·노력·인내의 결과이기에 하루아침에 모방할 수 없음.

□ 일본 중소기업들의 대응책은?

  ㅇ 대기업에는 미치지 못하지만 중소기업도 제한된 능력·환경 속에서 엔고 대책을 모색해 왔던 바, 역사적인 엔고 달러약세 상황이었던 2011~2012년 중소기업 경영자들은 아래와 같이 엔고대책법을 언급함.

□ 시사점

  ㅇ 수출기업으로서 환율변동 대책은 불가결. 환율변동에 일희일비 하지 않는 안정적인 사업기반을 구축하는 것이 최우선

    - 국내외적 환율변동 요인의 확대로, 한국 수출기업들에 대비가 필요한 실정. 특히 앞으로는 약한 수준의 원화 강세가 이어질 것으로 예상, 수출기업에 결코 유리하지 않은 상황 예측

    - 일본의 수출기업은 전술했듯이 '균형 추구형', '역이용형', '인내형' 등 다양한 환율대책의 시행착오를 겪으며 지금의 기업 체력을 쌓아올릴 수 있었으며, 중소기업 또한 그 규모와 환경에 맞는 대책에 골몰해 옴.

    - 원화가 저렴할 때에는 그 혜택을 보다가 원화 강세가 되면 심각한 경영타격을 입는 일희일비식 체질의 기업은 오래갈 수 없기에, 장기적인 기업 경영 체력이 필요

  ㅇ 한국 수출기업의 환율대책 키워드는 '분산', '해외진출', '부단한 비용관리'

    - 환율 대책뿐만 아니라, 거래처의 기업·국가·통화 등을 모든 면에서 '분산'시킴으로써 위험을 평준화하는 것이 중요

    - '해외 진출'은 분산의 한 방법이며, 투자·조달·제조·판매 등 모든 측면에서 해외 진출을 검토할 필요가 있음.

    · 그러나 어디까지나 '분산'이 중요할 뿐, 해외진출에만 편중한다면 자국통화가 하락 시의 리스크로 작용할 수도 있음.

    - 또한 평소 '비용 삭감 및 관리'에 노력을 기울여, 회사 경영의 기반 강화에 힘쓰는 것이 필수

  ㅇ 국내기업은 일본의 대기업·중소기업의 환율대응책을 참고, 다양한 대책을 시험해보면서 자사에 최적인 환율대책의 포트폴리오를 찾아야 할 것으로 보임.

    - 물론 환율대책은 기업의 본업이 아니므로, 이에 집중하기 보다는 본래 주력사업에 초점을 두고 핵심 역량에 힘쓰는 것이 우선

 
자료원: 한국은행, FRB of St.Louis, Yahoo Finance, AP Images, 블룸버그, 일본 경제신문 등 KOTRA 도쿄 무역관 자료 종합